限制股解锁前的分红 分红实施前不能发证券

　　受利润分配方案、公积金转增方案时点限制发行的证券品种8月1日厘清。中国证监会8月1日发布监管问答，明确《证券承销与发行管理办法》（下称《办法》）第十七条之规定所涉及的证券种类包括普通股、优先股、公司债券和可转换公司债券。

　　《办法》第十七条规定，上市公司发行证券，存在利润分配方案、公积金转增股本方案尚未提交股东大会表决或者虽经股东大会表决通过但未实施的，应当在方案实施后发行。相关方案实施前，主承销商不得承销上市公司发行的证券。

　　债权产品亦不例外

　　“在过去的实际操作当中，一些上市公司认为发行证券特指股权类证券，而公司债券之类的证券则可以打擦边球。”一位熟悉债券发行的业界资深人士表示。

　　上述人士透露，因为缺乏对规定的操作解读，加之债权的发行并不影响公司的整个股权结构，因此在操作中遇到不少市场的挑战。

　　而监管部门对于发行证券的时点内部也有不同意见。

　　业内人士指出：“对于股权类产品进行上述发行时点的规定有意义，但债权类产品没有太多必要受此限制。”

　　债权类产品发行不涉及普通股除权等权益变动，亦不涉及普通股股本变化，发行时点应该可以由公司自行选择。

　　明确发行证券的时点限制

　　上市公司对于发行证券的时点限制均有一定的“反弹”，或采取迂回方式绕过限制发行证券。

　　例如在招商证券(600999,股吧)2013年年报中，称其2014年1月向中国证监会提交非公开发行股票的申请并于2014年4月提交的调整非公开发行股票方案申请，至年报披露日尚未获批，理由是援引《办法》第十七条。

　　招商证券在年报公告中对此表示，如果在召开2013年度股东大会、实施利润分配后再实施非公开发行，将无法及时补充营运资金，直接影响公司当期利润和长远发展。从股东利益和公司发展等因素综合考虑，2013年度不进行利润分配，也不进行资本公积转增股本。

　　招商证券表示计划在本次非公开发行股份完成后，于2014年度中期，以不低于2013年度归属于上市公司股东净利润的30%予以现金分红。

　　而海通证券(600837,股吧)则等待数月完成分红之后才完成2013年宣布发行的公司债券。

　　根据海通证券公开披露信息，其公司债券第一期的发行是在2013年11月，而上年度（2012年）的利润分配实施方案则在2013年7月公告，而第二期债券亦是在2014年6月发布利润分配实施公告后，才在7月宣布发行。

　　在8月1日发布的监管问答中，关于此项规定，同时对发行主体的适用性给予明确。收到利润分配、公积金转增股本实施时点限制的公司不仅包括A股上市公司，也包括H股等境外上市公司在境内发行证券的情况。

　　对于时点，此次解读也作出明确，利润分配方案实施完毕时间为股息、红利发放日，而公积金转增股本方案实施完毕时点为除权日。